科技板块近期经历了一个半月的回调，我们此前预计将在11月中下旬触底。我们目前的看法是：（1）行业背景基本清晰，可以逐步关注泛泰ETF产品。 （2）水平较高的行业是否存在弥补损失的风险仍在审查中。 （3）下一轮的中心方向不明。我们认为主要机会在低位品种，而不是高位品种（高位品种短期可能恢复较快，但主要反弹已经过去，接下来要看水温指标）。继11月12日的评论之后，我将首先回顾A股/美股。 11月12日后股市：（1）首先看国外。 NVIDIA（人工智能计算能力）、特斯拉（机器人、自动驾驶汽车）和铠侠（存储）自 11 月 11 日以来均出现下跌，原因是降息预期下降。十二月。优势明显的谷歌（大模型）也有曲折的趋势。 （2）在国际关系压力和境外流动性短缺预期背景下，A股科技板块呈现“上池缩水、超跌下池缩水”的局面。具体来说，有以下三个现象。 （1）中际旭创等基本面较强的公司正在深度集群，而香农芯（存储）、工业富联（服务器）等二线公司则开始下滑。因此，没有足够的时间或空间来建立节奏，但如果牢记基本知识，团队合作是非常强大的。 （2）相对弱势板块（机器人、设备芯片、风山科技）处于持续超跌阶段，这是基金的对冲抛售。 （3）谷歌（TPU算力及人工智能应用）、民航、半导体设备等新兴题材以边际信息为基础进行交易信息。接下来我们来分析一下科技行业的现状。我们认为近期反弹将由流动性和有限的行业逻辑主导。换言之，本次上涨是总体上涨，行业层面的集聚方向仍不明朗。结合此前4月份的反弹格局，反弹初期，上一轮预期较强的板块（AI海外算力、创业板人工智能ETF华宝）复苏较强，但中期最强方向往往并不是前轮最强方向。从股价相对位置来看，（1）高端板块中，中际旭创基本不跌，信谊盛、兴业工业富联9月10日重回原位，卡在上升通道图下端。 (2) 下游行业中，终端芯片、家用机器人、金融科技等行业回归常态从五月初开始的职位。模拟芯片等本轮“古布里”板块已经触及4月低点，意味着部分板块出现了明显回调，空间基本就位。总结起来，我们可以想到以下几点：（1）谷歌的大模型和芯片组合确实很强大，明年的逻辑肯定是有优势的。但我们认为，单纯依靠大规模模型，短期内仍难以大幅拉升一家市值近4万亿美元的公司的A股价格（例如20%至30%）。大车型的竞争尚未确定，并将继续发生变化。 （2）谷歌v6p芯片的单位算力性能成本比2026年的Nvidia B200、v7p要低。Nvidia v8e和Rubin系列发布的节奏意味着谷歌推翻Nvidia的TPU逻辑仍然不完全清楚。 （3）如果TPU摧毁Nvidia，创业板人工智能华宝ETF可能会跌倒。这意味着此类玩法将在2026年上半年继续重演，但目前还没有定论，还需要观察和追踪。我们目前首选的ETF配置策略和产品重点：随着美国股市开始从低点大幅回升，主力一波跌势可能已经结束，甚至可能触底，尽管会反复回调。我们相信这使得泛科技 ETF 的配置变得值得。与此同时，A股高位板块也陷入箱体，低位板块位置彻底调整。总体而言，我们认为从空间角度来看，市场已经达到了更好的“买底”点，我们维持之前的两次构成观点。 （1）以光模块为代表的创业板人工智能ETF华宝（159363）目前对应成长板块指数。 （2）排序上，优先关注港股信息科技已经具备一定安全边际的ETF（159131）、金融科技ETF（159851）（指数情绪风向标）、港股通汽车50ETF（520780）（情绪低，风险较高）。 （机器人转型）、ETF华宝科技人工智能（589520）（科创本轮下跌幅度较大，但短期内可能不会那么快，预计要等到2月之后）、港股通互联网ETF（513770）（顺周期）、电子ETF（515260）。特别提示：市场近期可能会出现波动，短期波动并不能预测未来表现。请广大投资者密切关注仓位管理和风险管理，根据自身财务状况和风险承受能力进行理性投资。风险提示：本文提及的基金由华宝基金发行管理，华宝基金不承担投资、赎回等责任。n 和产品的风险管理。基金管理人对信息科技ETF港股、港股汽车50ETF、港股互联网ETF、创业板华宝AIETF、华宝科技AIETF的风险评级均为R4至中高风险，适合主动投资者（C4）及以上。基金管理人对金融科技和电子ETF的评级风险级别为R3-中等风险，适合平衡型投资者（C3）及以上。根据指数创建规则及时调整指数成分构成，并验证过往表现。它无意于预测未来的表现。上述基金由华宝基金发行管理，华宝基金不负责产品的投资、赎回及风险管理。投资者应仔细阅读基金的《基金协议书》、《招募说明书》、《RFund产品说明书》等法律文件，了解基金的风险和收益特征，选择适合的产品。ct 与您的风险承受能力相匹配。销售代理人（包括基金管理人直销代理人和其他销售代理人）将依据相关法律法规对上述基金进行风险评估。投资者应关注经销商定期发布的适当性意见，并据此进行比较结果。各代销机构对适合性意见的结果不一定一致，基金代销机构发行的基金产品的风险等级评估结果不会劣于基金管理人的风险等级评估结果。由于考虑不同，基金合同中的基金风险特征、基金业绩和基金风险水平存在差异。投资者应了解基金的风险和收益，根据自己的投资目标、投资期限、投资经验和风险承受能力谨慎选择基金产品，并自行承担风险。那里本基金获得中国证监会注册并不表明中国证监会对该基金的投资价值、市场前景和收益作出任何重大判断或保证。本文中包含的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论和任何形式的表达）仅供参考，独立投资决策由投资者负责。此外，本文所包含的观点、分析和预测并不构成对读者的任何投资建议，我们对因使用本文内容而产生的任何直接或间接损失不承担任何责任。所提及基金的过往业绩和净资产并不预测未来业绩，基金管理人管理的其他基金的业绩也不保证所提及基金的业绩。基金有风险，投资需谨慎！

（点评人：王云海）
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